券商评级:沪指再度失守2800点 九股掘金良机

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辰安科技（个股资料 操作策略 股票诊断）辰安科技2018年半年度业绩预告点评:业绩逐季兑现,看好城市生命线监测系统市场潜力

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：卫书根,姜国平日期：2018-07-11

事件:

公司发布2018年半年度业绩预告:报告期内实现归属于上市公司股东净利润5000-5500万,同增875.82%-953.40%。

业绩逐季兑现,全年业绩更添保障公司自2017年下半年以来披露的国内外大额订单总金额已经超过24亿元,而目前正在实施的前十大项目未验收合同额亦超过17亿元,根据订单合同期限预计目前在手订单将在今明两年完成大部分收入确认,为公司近年的高成长性提供扎实支撑。而半年报业绩预告的高增长预计就是收入确认节奏的结果体现,为全年业绩增添保障。

短中期确认高增长,中长期持续性可期待公司联手华为、中电公司等总包公司走出国门,在标杆案例、行业经验、客户基础等优势基础上从拉美市场进军非洲市场带来更为广阔的潜在市场空间,后续更多订单落地值得期待。而公司打造的合肥城市生命线监测系统标杆工程有效契合管理者通过信息化手段提升管理效果改善民生的诉求,是城市在基础设施建设完善基础上提升市政管理效果的有效手段。以合肥一、二期总规模超10亿对标,更多城市的异地扩张带来更长期可持续的增长潜力。

投资建议:

暂不考虑科大立安收购并表的影响,维持公司2018-2020年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82亿元,对应的EPS分别为1.54、2.30、2.65元/股,维持“买入”评级。

风险提示:

城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后,收购进展不顺利,海外收入较大受汇率波动影响的风险。

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阳谷华泰（个股资料 操作策略 股票诊断）阳谷华泰:橡胶助剂龙头,受益行业景气上行

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：余嫄嫄日期：2018-07-11

支撑评级的要点

优秀的橡胶助剂公司。公司主要产品包括促进剂M,促进剂CBS、促进剂NS、防焦剂CTP、不溶性硫磺等,其中防焦剂CTP产能为2万吨/年,市占率达全球60%。2017年公司实现归母净利润2.04亿元,同比增长29.83%;2018年公司一季度实现归母净利润1.02亿元,同比增长197.05%。

橡胶助剂价格创多年新高,公司显著受益。我国橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等省份。自2016年下半年开始,环保督查组对江苏、天津、河北、山西、山东等省市进行重点检查,加上2017年“2+26”城市治霾行动,较多橡胶助剂企业停产或者限产,部分企业年内整体开工率不到50%。东北助剂、天津一化等企业停产。橡胶助剂市场供应紧张,价格上行。根据卓创资讯数据,促进剂NS目前价格为37,500元/吨,较2016年6月份上涨58.90%,判断价格将维持高位。公司技术环保优势突出,为行业货紧价扬受益者。

配股投建新项目、参股达诺尔进入电子化学品领域,开启新篇章。公司于近期完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫磺、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。我国不溶性硫磺需求量为11万吨,高端产品依赖进口。公司扩增不溶性硫磺产能,巩固行业优势地位,市场前景良好,逐步实现进口替代。此外,公司在2017年收购了达诺尔10%股权,切入了电子化学品领域,为公司多元化发展奠定基础。

评级面临的主要风险

1、环保风险;2、安全生产风险。

估值

预计2018-2020年每股收益分别为1.15元、1.40元、1.56元,对应PE分别为11.2倍、9.2倍、8.2倍。首次给予买入评级。

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阳 光 城（个股资料 操作策略 股票诊断）阳光城:管理层利益深度绑定,上半年融资卓有成效

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王胜日期：2018-07-11

事件:公司公告2018年股票期权激励计划草案。计划拟向激励对象授予股票期权34500万份,约占公司股本总额的8.52%,计划首次授予的股票期权的行权价格为6.16元。激励对象包括核心高管7人及核心干部435人。

激励期权数量较高,覆盖范围广,行权条件高彰显管理层对经营信心。此次激励计划授予的股权期权占公司总股本的8.52%,占比较高,行权价格6.16元/股,溢价6%。行权条件要求2018/2019/2020/2021年份较2017的收入和业绩增速均为35%/82%/146%/232%,四年业绩的复合增速为35%。股权激励的覆盖范围包括公司董事3人、管理团队4人及435位核心干部,其中执行董事长、总裁朱荣斌获得数量占本次股权期权数量的4.35%,执行副总裁吴建斌、阚乃桂分别占1.45%、1.04%,授予数量高、覆盖范围广,管理层利益与公司深度绑定。较高的行权条件也彰显了管理层对公司的发展信心。

2018上半年销售继续高增长,货值充足保障经营持续性。根据中指数据,公司2018年上半年销售金额708亿,同比增速68.6%,我们预计公司全年销售额能达到1400亿以上。2017年末公司总货值4911亿,即使不考虑未来新增货值,按1400亿计算也足够销售三年以上,货值充足保障经营持续性。2018上半年公司拿地金额265亿,拿地金额占销售比37.4%,在货值已经足够充沛的情况下,公司稳健扩张以应对2018年融资全面收紧态势。

融资卓有成效,稳杠杆初见成果。公司在融资艰难的上半年充分利用资本市场,积极尝试资产证券化等融资方式,2018年以来发行了2.5亿美元债、16亿私募和中票、21.9亿ABS和ABN、并受证监会核准发行49亿公司债,总融资额+拟融资额百亿以上。除融资卓有成效之外,公司的杠杆率保持稳定。剔除预收款的资产负债率从2017年的82.34%微增0.64个百分点至82.98%,基本稳定,较去年同期减少1.92个百分点。(根据,剔除预收款的资产负债率=(负债总额-预收账款)/(资产总额-预收账款))。

盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。公司全国化布局逐步完成,充沛二线土储保障销售弹性。公司从产业链入手加强高周转及控成本战略,并逐步控制负债规模,降本增效效果将逐渐体现。未来从公司控股股东层面展开的多元化业务协作值得期待。我们预计公司2018-2020年归母净利润为30.1/41.4/55.3亿,对应EPS分别为0.74/1.02/1.37元,目前价格对应2018年底PE为8x,较RNAV折价36%,安全边际凸显。维持盈利预测,维持增持评级。

第1页:辰安科技2018年半年度业绩预告点评:业绩逐季兑现,看好城市生命线监测系统市场潜力第2页:阳谷华泰:橡胶助剂龙头,受益行业景气上行第3页:阳光城:管理层利益深度绑定,上半年融资卓有成效第4页:银轮股份:筹划员工持股计划,利益共享创造美好未来第5页:麦格米特:平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长第6页:长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显第7页:威孚高科:估值成长兼具,最佳防守反击标的第8页:国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进第9页:御家汇2018H1业绩预告点评:运营能力突出,上半年利润保持稳健增长


银轮股份（个股资料 操作策略 股票诊断）银轮股份:筹划员工持股计划,利益共享创造美好未来

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：朱朋日期：2018-07-11

支撑评级的要点

筹划员工持股,利益共享创造美好未来。公司本次拟推行员工持股计划,参与对象包括董监高、核心管理人员、业务和技术骨干等核心员工,有望实现公司和员工利益共享,提升核心人员的积极性,达到良好的长期激励效果,并推动公司业绩持续增长。

短期看,乘商并举推动业绩高速增长。公司Q1归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比增长30.1%;预计上半年归母净利润1.92至2.17亿元,同比增长15%到30%。乘用车EGR等新产品批产加客户拓展得力,国内重卡及工程机械销量维持高位,加上海外业务快速增长,公司全年业绩有望高速增长。

长期看,新能源热管理及内燃机尾气处理带来单车价值量持续提升。公司目前产品配套燃油车单车价值量约1,250-1,850元,配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500元,有大幅提升。新能源汽车产销量持续高速增长,公司新能源热管理业务有望长期受益。2018年国五排放标准全面实施,2019-2021年国六逐步实施,柴油机满足国六要求需加装SCR、DPF等尾气处理装置,公司商用车及工程机械配套单车价值量现为4,000-8,000元,国六实施后有望翻倍增长,公司将长期受益。

评级面临的主要风险

1)原材料等价格上涨;2)新业务不及预期;3)员工持股推进不及预期。

估值

我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.51元、0.65元和0.81元,公司在新能源热管理及内燃机尾气处理等领域前景光明,维持买入评级。

第1页:辰安科技2018年半年度业绩预告点评:业绩逐季兑现,看好城市生命线监测系统市场潜力第2页:阳谷华泰:橡胶助剂龙头,受益行业景气上行第3页:阳光城:管理层利益深度绑定,上半年融资卓有成效第4页:银轮股份:筹划员工持股计划,利益共享创造美好未来第5页:麦格米特:平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长第6页:长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显第7页:威孚高科:估值成长兼具,最佳防守反击标的第8页:国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进第9页:御家汇2018H1业绩预告点评:运营能力突出,上半年利润保持稳健增长


麦格米特（个股资料 操作策略 股票诊断）麦格米特:平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟日期：2018-07-11

收购三家子公司股东权益,电力电子新贵踏上加速发展轨道。公司是专业的定制电源制造商,为制造类客户提供定制电源解决方案及工业自动化核心部件,2013-2017年实现营收复合增速29.57%,净利润复合增速48.59%。2018年4月公司发布公告,拟收购怡和卫浴、深圳控制和深圳驱动三家子公司股东权益,6月23日公司公告并购方案过会。等待收购完成后,公司将持有怡和卫浴86.00%股权、深圳驱动99.70%股权、深圳控制100%股权。若收购于2018年完成,三家子公司2018-2020年业绩承诺为扣非归母净利润合计达到1.39亿元、1.83亿元、2.35亿元,复合增速达到44%。

华为-艾默生基因塑造战略定力与精细化管理。公司是研发型创新企业,历年研发费用占收入比重在12%左右,基于功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台三大核心技术平台,进行产品的研发和新产品的拓展。公司管理层脱胎华为-艾默生系,董事长童永胜博士曾任华为电气副总裁,后来主导了艾默生对华为电气7.5亿美元的收购事宜。公司延续了独特的“艾默生式”管理过程,发展可控度强。

收购怡和卫浴34%股权,切入高速增长的智能家居子行业。2013、2015年公司陆续收购怡和卫浴52%股权实现控股,股权收购成本仅2438万元,而根据收购草案,2017年怡和卫浴已实现净利润4649万元,体现了公司收购时的战略眼光与收购后的强大管理能力。本次公司收购后公司将持有怡和卫浴86%股权,充分享受智能马桶盖行业高增长。我国智能坐便器普及率仅1%,怡和卫浴早期突破外资技术垄断,部分核心技术已处于国际领先。公司结合惠达卫浴品牌知名度成立合资子公司惠米科技,同时借助小米开拓线上销售渠道。

EU产品绑定大客户,受益新能源汽车放量。公司2013年开始进军新能源汽车领域,2016年子公司深圳驱动进入北汽的二级供应链,凭借过硬的产品质量和优质快速的服务响应,2017年深圳驱动成为北汽一级供应商,直接向其供应新能源汽车PEU产品。2018年北汽新能源规划销售新能源汽车15万辆,相比2017年增长50%,目前公司已成为北汽新能源EU、EX系列车型的主流供应商,未来深圳驱动高速增长值得期待。

维持盈利预测不变,维持“增持”评级。我们维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年实现归属于母公司的净利润2.35亿、3.27亿、4.25亿,考虑收购带来的股份摊薄,对应每股收益为0.75元、1.04元、1.36元,维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车销量低于预期,新能源汽车产品推进低于预期

第1页:辰安科技2018年半年度业绩预告点评:业绩逐季兑现,看好城市生命线监测系统市场潜力第2页:阳谷华泰:橡胶助剂龙头,受益行业景气上行第3页:阳光城:管理层利益深度绑定,上半年融资卓有成效第4页:银轮股份:筹划员工持股计划,利益共享创造美好未来第5页:麦格米特:平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长第6页:长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显第7页:威孚高科:估值成长兼具,最佳防守反击标的第8页:国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进第9页:御家汇2018H1业绩预告点评:运营能力突出,上半年利润保持稳健增长


长春高新（个股资料 操作策略 股票诊断）长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-07-11

事件

长春高新发布2018中报业绩预增公告

长春高新发布2018年半年度业绩预告,预计归母净利润为4.83亿-5.68亿,同比增长70-100%。简评中报预告业绩大幅超出市场预期公司利润构成四块业务中,其中房地产业务有结算时点影响,去年同期为-1200万,根据一季报情况预计今年上半年利润在5000万左右,扣除此项因素,预计公司药品业务仍有50%以上的增长,大幅超出市场预期。

核心业务金赛生长激素预计保持50%以上高增长

根据之前草根调研情况,公司生长激素终端销售增长保持40%以上,主要受益于长效水针上市,公司实现粉针、水针、长效水针3种剂型全面销售,销售均价有所提升,以及新注射方式赛增隐针电子笔的推广有利于销售放量。长远来看,生长激素的天花板仍较高,公司和安科有望共享行业高成长。

百克生物水痘疫苗继续高增长、华康药业保持稳定

水痘疫苗近年来推行一针改两针的加强免疫注射方式,有利于公司和长生生物分享增量市场,预计上半年百克生物实现50%以上的高增长;华康药业中成药业务预计保持稳定,短期变化不大。

盈利预测

长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业,受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富,公司长期增长前景值得期待。基于中报超预期增长因素,我们小幅上调公司2018年净利润,预计2018-2020年分别实现归母净利润9.14亿、11.79亿和15.09亿的盈利预测(原来预计为8.77亿、10.88亿和13.76亿),同比增长39%、29%和28%,预计2018-2020年每股EPS为5.37、6.93和8.87元,维持买入评级。

风险提示

1.金赛药业生长激素销售增速不达预期

2.百克生物疫苗产品出现质量问题,行业突发性事件等

3.房地产业务不达预期

4.新产品研发进度不达预期。

第1页:辰安科技2018年半年度业绩预告点评:业绩逐季兑现,看好城市生命线监测系统市场潜力第2页:阳谷华泰:橡胶助剂龙头,受益行业景气上行第3页:阳光城:管理层利益深度绑定,上半年融资卓有成效第4页:银轮股份:筹划员工持股计划,利益共享创造美好未来第5页:麦格米特:平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长第6页:长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显第7页:威孚高科:估值成长兼具,最佳防守反击标的第8页:国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进第9页:御家汇2018H1业绩预告点评:运营能力突出,上半年利润保持稳健增长


威孚高科（个股资料 操作策略 股票诊断）威孚高科:估值成长兼具,最佳防守反击标的

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇,方杰日期：2018-07-11

核心观点:公司兼具估值与成长双重优势,市场对低估值(18年7.3倍,若剔除冗余现金,仅有5.5倍)有共识,但却低估了公司的成长能力。在排放升级的背景下,公司和博世汽柴均有良好的业绩弹性,首次覆盖,给予“买入”评级。

公司是国内商用车燃油喷射与后处理领域的领跑者

公司产品覆盖发动机燃油喷射系统(油泵、喷油器等)、汽车尾气后处理系统(SCR、DPF、DOC、POC等)、发动机进气系统(增压器)等。公司实际控制人是无锡国资委。公司核心参股公司博世汽柴与中联电子为公司贡献约60%业绩。

未来几年重卡销量有望保持稳定

GB1589与治超组合拳使重卡销量中枢提升10%-15%,未来几年,300万辆国三将迎来加速淘汰、更新的时期,其可为未来几年重卡销售带来较大的增量。在销量中枢提升、国三加速淘汰的背景下,我们预计未来几年重卡销量将维持稳定,在90-100万辆区间。另外,在国六标准实施之前,重卡市场有“抢装”的可能性。

博世汽柴--排放升级、非道路产品放量驱动业绩增长,潜力仍然巨大

国六排放标准的实施将给博世汽柴带来两方面的机遇:一方面,随着排放标准向更严格的方向发展,博世汽柴的电控高压共轨产品价值量有望提升;另一方面,尾气处理的要求将会大幅提升,SCR的核心件博世汽柴的另一大优势所在,博世汽柴将显著受益。我们预计到2021年,国内非道路移动机械领域,高压共轨的市场规模将达到30-50亿元。博世汽柴在非道路机械发动机的共轨技术方面储备丰富,目前非道路领域产品正逐步放量,预计未来几年该业务将会快速扩张。

受益排放升级,威孚力达开启高增长之路

在柴油货车实施国五、国六标准的过程中,SCR系统的需求将会大幅提升,另外,伴随着重卡由国五标准向国六标准升级,未来几年,DPF的需求也将从0向200(每年轻、中、重卡总销量超过200万辆)增长,DPF市场空间达百亿级。威孚力达在后处理领域的技术水平、市场规模和生产能力均处于国内领先地位,我们预计到2021年,威孚力达在后处理领域营收有望超过80亿元(2017年25.5亿元营收)。

太平洋汽车战略推荐之三,首次覆盖,给予“买入”评级

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为28.99、29.57、32.1亿元,对应现价,PE分别为7.3、7.2、6.6倍,若剔除账面冗余现金,2018年实际市盈率仅为5.5倍。若分红比例稳定在50%(2017年为47%),那么对应现价,公司未来几年股息率将达到6%-7%。

因市场没有充分认识到公司和博世汽柴在后处理领域的增长潜力,公司的周期属性被市场放大,而成长能力却被低估。机动车排放升级的饕餮盛宴正在进行中,博世汽柴、威孚高科仍将是这场盛宴的主角之一。基于此我们认为公司价值被大幅低估,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示

重卡销量不达预期;DPF新产品销量不达预期。

第1页:辰安科技2018年半年度业绩预告点评:业绩逐季兑现,看好城市生命线监测系统市场潜力第2页:阳谷华泰:橡胶助剂龙头,受益行业景气上行第3页:阳光城:管理层利益深度绑定,上半年融资卓有成效第4页:银轮股份:筹划员工持股计划,利益共享创造美好未来第5页:麦格米特:平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长第6页:长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显第7页:威孚高科:估值成长兼具,最佳防守反击标的第8页:国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进第9页:御家汇2018H1业绩预告点评:运营能力突出,上半年利润保持稳健增长


国检集团（个股资料 操作策略 股票诊断）国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：濮阳日期：2018-07-11

公司是央企中建材下属的建材、建工领域的检测认证龙头。国检集团业务起源于20世纪50年代,经过六十余载的不懈努力,公司已发展成为国内建筑材料及建设工程领域内规模最大的、综合性的、第三方检验认证服务机构。

建材、建工是检测行业最重要的细分领域,增速较快。1)行业整体规模和增速:检测行业整体保持较快增长,2016年行业营收2065亿元,同比增长14.7%。随着我国经济发展已转向高质量发展阶段,国内检验认证行业整体成长空间巨大。2016年,全国检验检测服务业营业收入达到2065亿元,同比增长14.7%。2)建材、建工检测是检测行业最主要的细分领域,合计占比达到1/4。2016年,建材、建工检测行业收入分别达到324、182亿元,合计占比达到1/4。3)终端消费者对住宅品质的需求,建材、建工检测行业营收增速较快,明显高于建筑行业整体增速。2016年,建材、建工检测行业营收增速,建筑行业整体增速分别为11.1%、6.6%,前者明显高于后者。

目前行业仍较分散,向龙头、具备竞争力的企业单位集中。1)规模越大的机构,经营状况越好,收入增长幅度越大。2016年,大型检验检测机构实现营收441.5亿元,同比增长23.7%;中型检验检测机构实现营收487.1亿元,同比增长13.2%;小型检验检测机构实现营收1105.3亿元,同比增长12.6%;微型检验检测机构实现营收31.2亿元,同比增长1.1%。2)事业单位性质的检验检测机构占比持续降低,企业单位性质的检验检测机构占比持续上升。2016年,事业单位性质的检验检测机构在总量中的比重首次降到4成以下,企业单位的比重将近6成,行业结构明显优化。

国检集团主导发布行业标准,向综合性检验迈进。1)坚持“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的研发思路,提升公司技术影响力。公司主持制订并已发布的国际标准9项,主持制订并已发布的国家、行业和地方标准289项;主持在研国际标准1项,主持在研的国家和行业标准217项;承担标准样品研复制项目71项,现有标准样品59项;获发明专利70项,实用新型专利202项,外观设计专利4项;拥有计算机软件著作权共计38项。2)收购北京奥达清,进入环保检验领域。2017年12月公司用3,289.93万元自有资金收购北京奥达清环境检测有限公司60%股权,跨出建材建工检验认证领域,进入环境与环保检验领域,迈出公司跨领域发展的重要一步。

盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.95元、1.13元。公司2018年估值相比可比公司较低,给予2019年22倍目标估值,对应目标价20.9元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:同业竞争加剧风险,下游 行业周期波动风险,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,资金注入或不如预期等。

第1页:辰安科技2018年半年度业绩预告点评:业绩逐季兑现,看好城市生命线监测系统市场潜力第2页:阳谷华泰:橡胶助剂龙头,受益行业景气上行第3页:阳光城:管理层利益深度绑定,上半年融资卓有成效第4页:银轮股份:筹划员工持股计划,利益共享创造美好未来第5页:麦格米特:平台化战略显成效,收购子公司股权分享加速成长第6页:长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显第7页:威孚高科:估值成长兼具,最佳防守反击标的第8页:国检集团:建材建工检测龙头,向综合性检测迈进第9页:御家汇2018H1业绩预告点评:运营能力突出,上半年利润保持稳健增长


御家汇（个股资料 操作策略 股票诊断）御家汇2018H1业绩预告点评:运营能力突出,上半年利润保持稳健增长

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：叶倩瑜,李婕日期：2018-07-11

事件:2018年7月10日御家汇发布2018年半年度业绩预告,预计2018年1月-6月实现归属于上市公司股东的净利润6007万元-7645万元,同比增长10%-40%。

“新传播”特色巩固线上渠道优势,线下渠道布局进展顺利:

(1)作为互联网销售起家的淘品牌,公司线上渠道优势明显,近3年线上收入占比稳定在95%左右,运营费用性价比较高,天猫获客成本、线上收入/线上平台推广费用等指标基本稳定。有别于传统的线上渠道商,公司熟悉新媒 体传播,单设传媒事业部,通过影视剧与综艺节目广告投放、品牌主题活动、事件营销等形式做到对微博、论坛、达人等多渠道覆盖。(2)公司顺应线上/线下全渠道互通的趋势,CS店渠道开拓顺利,现已进入全国3000家屈臣氏和400余家沃尔玛。

新锐品牌和国际代理品牌的放量验证公司强大的品牌培育与运营能力:

(1)培育丰富品牌线:目前公司品牌矩阵和品牌梯队建设已见成效,拥有“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”等自主品牌;代理“城野医生”、“丽得姿”、“OGX”国际品牌。(2)运营能力突出:公司多年的互联网运营管理体系叠加近600人的电商运营团队决定了其强大的品牌运营能力,“小迷糊”作为新锐品牌其营收占比从2015年8%提升到2017年13%,CAGR高达88%。代理品牌“城野医生”2017年实现营收1.57亿,为公司成功开拓了新的业务单元。随着公司自主品牌阶梯的形成和国际市场业务的推进,公司维持高速增长可期。

投资建议:

考虑到御家汇强大的运营能力、“线上+线下”相融合的全渠道布局,稳固的研发基础和创新能力,公司未来销售品类将进一步打开,业绩逐步增长。我们维持对御家汇2018-2020年归母净利润为2.20/2.89/3.68亿元的预测,对应2018-2020年EPS为0.81/1.06/1.35元。目前股价对应2018-2020年PE为37X/28X/22X维持“增持”评级。

风险提示:市场需求波动风险;市场竞争加剧风险。