阳谷华泰(300121)公告点评——业绩考核制定合理,股权激励方案彰显...

联系人：李楠竹/宋涛/马昕晔
  事件：公司公布2018限制性股票激励计划草案，本计划拟授予的股票数量为1348万股，占公司股本的3.59%，股票授予价格为4.99元/股。本计划授予的激励对象共108人，本激励计划涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股。公司将在股东大会审议通过后60日内授予限制性股票并完成公告、登记。
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  激励对象以中层管理人员及核心技术人员为主，彰显管理层对公司未来信心。本期股权激励对象包括公司中层管理人员及核心技术（业务）人员（不包括独立董事、监事），本计划的限售期为自授予登记日完成之日起12个月、24个月、36个月，三个解除限售期解除限售比例分别为40%、30%、30%。业绩考核条件为以2017年营业收入为基数，2019-2021年营业收入增长率不低于30%、50%、70%（对应2019-2021年收入分别不低于21.29、24.57、27.84亿元）。除公司层面的业绩考核外，公司对个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。公司将根据激励对象前一年度绩效考评结果，确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。本次股权激励计划对2018-2021年净利润影响分别为110.01、3892.72、1497.85、592.38万元。
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  环保压力不减，Q4助剂有望维持高位。在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下，橡胶助剂货源持续紧张，下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购，公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作，销售渠道通畅，价格稳定性优于行业小厂。阳谷华泰的东营基地位于山东省第一批认定的化工园区内，阳谷本部将进行重点监察点的认定，公司环保达标、长期稳定供货能力优于竞争对手。我国橡胶助剂产能集中于河北、山东和河南等地，随着采暖季到来，冬季限产即将展开，行业供给大概率进一步收缩，橡胶助剂价格有望企稳回升。公司现有促进剂NS产能2.5万吨、防焦剂CTP产能 2 万吨，当前促进剂NS市场价价稳定在34000元/吨左右，因主要原材料苯胺、硫磺等价格回落，公司仍维持稳定的盈利水平
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  新产能有序投放，新型助剂市场空间广阔。不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂，国内每年需求量约 11 万吨，但国内高端产品被外资垄断。公司不溶性硫磺目前产能 2万吨，其中1万吨为今年年中新投产的连续法工艺，项目投产后填补了国内在高性能不溶性硫磺领域的缺口，实现了良好的经济效益；明年二期1万吨产能有望投产，有望进一步降低不溶性硫磺生产成本、扩大公司市场份额，成为新的增长点。此外，公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC等开始实现小批量销售，加速抢占高端助剂市场。公司1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS有望于明年投产，将显著提升公司的市场占有率、巩固行业龙头地位.
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  盈利预测和投资评级。上调公司2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年实现归母净利润为4.09、4.77、5.06亿元，当前股价对应 18-20 年 PE 为 9X、8X、7X。维持“增持”评级.
 

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